Негізгі айырмашылық – меншікті капитал құны мен қарыз құны
Меншікті капиталдың құны және қарыз құны капитал құнының екі негізгі құрамдас бөлігі болып табылады (Инвестиция жасау мүмкіндігінің құны). Компаниялар капиталды меншікті капитал немесе қарыз түрінде ала алады, мұнда көпшілігі екеуінің комбинациясын қалайды. Егер бизнес толығымен меншікті капитал есебінен қаржыландырылатын болса, капиталдың құны акционерлердің инвестициясы үшін қамтамасыз етілуі тиіс кіріс нормасы болып табылады. Бұл меншікті капиталдың құны ретінде белгілі. Әдетте, қарыз есебінен қаржыландырылатын капиталдың бір бөлігі болғандықтан, қарызды ұстаушылар үшін қарыз құны ұсынылуы керек. Осылайша, меншікті капитал құны мен қарыз құнының арасындағы негізгі айырмашылық мынада: меншікті капиталдың құны акционерлер үшін, ал қарыздың құны борышкерлер үшін ұсынылады.
Меншікті капиталдың құны дегеніміз не
Меншікті капиталдың құны – акционерлердің талап етілетін кіріс нормасы. Меншікті капиталдың құнын әртүрлі модельдер арқылы есептеуге болады; Ең жиі қолданылатындардың бірі Капитал активтеріне баға белгілеу моделі (CAPM). Бұл модель жүйелі тәуекел мен активтер, әсіресе акциялар үшін күтілетін кірістілік арасындағы байланысты зерттейді. Меншікті капиталдың құнын CAPM көмегімен келесідей есептеуге болады.
ra=rf+ βa (rм– rf)
Тәуекелсіз мөлшерлеме=(rf)
Тәуекелсіз мөлшерлеме – нөлдік тәуекелмен инвестицияның кірістілігінің теориялық нормасы. Алайда, іс жүзінде тәуекел жоқ жерде мұндай инвестиция жоқ. Мемлекеттік қазынашылық вексель мөлшерлемесі дефолттың төмен мүмкіндігіне байланысты әдетте тәуекелсіз мөлшерлемеге жуықтау ретінде пайдаланылады.
Қауіпсіздіктің бета нұсқасы=(βa)
Бұл компания акциясының бағасы жалпы нарыққа қаншалықты әсер ететінін өлшейді. Мысалы, біреуінің бета нұсқасы компанияның нарыққа сәйкес қозғалатынын көрсетеді. Егер бета біреуден көп болса, үлес нарықтың қозғалысын асыра көрсетеді; біреуден аз болса, үлес тұрақтырақ дегенді білдіреді.
Бағалы қағаздар нарығының тәуекелі бойынша сыйлықақы=(rm – rf)
Бұл инвесторлар тәуекелсіз мөлшерлемеден жоғары инвестициялау үшін өтемақы алуды күтетін кіріс. Осылайша, бұл нарықтық кіріс пен тәуекелсіз мөлшерлеме арасындағы айырмашылық.
Мысалы ABC Ltd. 1,5 миллион доллар тартқысы келеді және бұл соманы толығымен меншікті капиталдан тартуға шешім қабылдады. Тәуекелсіз мөлшерлеме=4%, β=1,1 және нарықтық мөлшерлеме 6%.
Меншікті капиталдың құны=4% + 1,16%=10,6%
Меншікті капиталға пайыз төлеу қажет емес; осылайша, қаражатты қосымша шығынсыз бизнесте сәтті пайдалануға болады. Дегенмен, үлестік акционерлер, әдетте, кірістің жоғары деңгейін күтеді; сондықтан меншікті капиталдың құны қарыз құнынан жоғары.
Қарыздың құны қандай
Қарыз құны – бұл компанияның алған қарыздары бойынша төлейтін пайызы. Қарыздың құны салықтан шегеріледі; осылайша, бұл әдетте салықтан кейінгі мөлшерлеме ретінде көрсетіледі. Қарыз құны төмендегідей есептеледі.
Қарыз құны=r (D)(1 – t)
Салық алдындағы мөлшерлеме=r (D)
Бұл қарыз берілген бастапқы мөлшерлеме; осылайша, бұл қарыздың салыққа дейінгі құны.
Салық түзетуі=(1 – t)
Салықтан кейінгі мөлшерлемені алу үшін төленетін салықты 1-ге шегеріп тастау керек мөлшерлеме.
Мысалы XYZ Ltd. 5% мөлшерлемемен 50 000 долларлық облигация шығарады. Компания салығы ставкасы 30%
Қарыз құны=5% (1 – 30%)=3,5%
Меншікті капитал салық төленетін болса, қарыз бойынша салықты үнемдеуге болады. Несие бойынша төленетін пайыздық мөлшерлемелер акционерлер күткен кіріспен салыстырғанда әдетте төмен.
1-сурет: қарыз бойынша пайыздар төленеді
Капиталдың орташа өлшенген құны (WACC)
WACC меншікті және қарыздық құрамдастардың салмақтарын ескере отырып, капиталдың орташа құнын есептейді. Бұл акционерлік құнды құру үшін қол жеткізу керек ең төменгі мөлшерлеме. Көптеген компаниялар өздерінің қаржылық құрылымдарында меншікті капитал мен қарыздан тұратындықтан, олар капитал иелері үшін жасалуы тиіс кірістілік нормасын анықтауда екеуін де ескеруі керек.
Қарыз бен меншікті капиталдың құрамы да компания үшін өте маңызды және әрқашан қолайлы деңгейде болуы керек. Компанияның қанша қарызы және қанша меншікті капиталы болуы керек екендігі туралы идеалды арақатынастың сипаттамасы жоқ. Кейбір салаларда, әсіресе капиталды көп қажет ететін салаларда қарыздың жоғары үлесі қалыпты болып саналады. Капиталдағы қарыз бен меншікті капиталдың қоспасын табу үшін келесі екі коэффициентті есептеуге болады.
Борыштық қатынас=Жалпы қарыз / Жалпы активтер 100
Қарыздың меншікті капиталға қатынасы=Жалпы қарыз/Жалпы меншікті капитал 100
Меншікті капитал құны мен қарыз құнының айырмашылығы неде?
Меншікті капитал құны және қарыз құны |
|
| Меншікті капиталдың құны – акционерлер инвестициясы үшін күтетін кіріс нормасы. | Қарыз құны – облигация ұстаушылар инвестициясы үшін күтетін кірістілік нормасы. |
| Салық | |
| Меншікті капиталдың құны пайыздарды төлемейді, сондықтан ол салық шегерілмейді. | Сыйақы төлемдеріне байланысты Қарыз құны бойынша салықты үнемдеуге болады. |
| Есеп | |
| Меншікті капиталдың құны rf + βa (rm– r ретінде есептеледі f). | Қарыз құны есептеледі r (D)(1 – t). |
Жиынтық – Қарыз құны және меншікті капитал құны
Меншікті капитал құны мен қарыз құны арасындағы принципті айырмашылықты кірісті кімге төлеу керек екенін анықтауға болады. Егер бұл акционерлер үшін болса, онда меншікті капиталдың құны қарастырылуы керек, ал егер ол борышкерлер үшін болса, онда қарыздың құны есептелуі керек. Қарыз бойынша салықты үнемдеуге болатынына қарамастан, капитал құрылымындағы қарыздың жоғары бөлігі дұрыс белгі ретінде қарастырылмайды.
